Спад экономики может ускорить снижение ключевой ставки Банка России в 2026 году
Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, способно побудить Банк России идти на более быстрое снижение ключевой ставки, чем предполагают консенсус‑прогнозы, из‑за чего аналитики пересматривают свои прежние сценарии.
Группа из 23 аналитиков ожидала, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако перспектива первого за три года квартального снижения ВВП усилила опасения избыточного охлаждения экономики.
«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года остается актуальным и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ уже в эту пятницу», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.
Давление на экономику и недовольство темпами роста
На прошлой неделе президент России Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после сообщения о снижении экономики на 1,8% за первые два месяца года и поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.
Слабую динамику демонстрируют крупные промышленные компании: «Северсталь» сообщила о почти нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают результаты, в том числе, с жесткой денежно‑кредитной политикой регулятора.
По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей — это около 3,8% ВВП прошлого года.
Министр экономического развития Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов роста экономики уже исчерпана.
Граница роста и «отрицательный» ВВП
Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% условной границей, при которой возможно восстановление инвестиций и более устойчивый экономический рост. При этом Банк России прогнозировал среднегодовой уровень ставки в 2026 году в диапазоне 13,5–14,5%, что фактически снижает шансы на быстрое возобновление роста.
Последние данные Росстата показывают практически нулевую инфляцию, что формально не мешает ускоренному снижению ставки. Однако объем промышленного производства в первом квартале 2026 года увеличился всего на 0,3%, что указывает на близкую к стагнации динамику экономики в целом. Предварительные оценки ВВП за март и за квартал должны быть опубликованы 29 апреля.
В марте промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% в январе и 0,8% в феврале, превысив ожидания части экспертов.
Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что отчет по промышленности не изменил его прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В Райффайзенбанке ожидают меньшего снижения ВВП по сравнению с предыдущей оценкой падения на 1%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП мог выйти в слабую положительную зону.
«Возможно, помимо календарного эффекта (в марте не было сокращения числа рабочих дней, как в январе–феврале), сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — сказала она.
В целом по первому кварталу Беленькая ожидает изменения ВВП вблизи нулевой отметки.
Банк России в феврале прогнозировал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне около 1,6% год к году. Столь заметное расхождение фактической динамики с оценками регулятора, по мнению экономистов, вынудит его скорректировать траекторию денежно‑кредитной политики.
По расчетам аналитиков Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится примерно на 0,4% год к году, а по итогам всего 2026 года рост не превысит 0,7%.
Во втором квартале, считают в банке, календарный фактор окажет поддерживающее влияние, что позволит экономике вырасти примерно на 1,1% в годовом выражении.
Риски, ограничения и факторы поддержки
«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда и внешнеторговой активности. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и доступом к интернету», — отмечает Ольга Беленькая.
Дополнительную, пусть и временную, поддержку экономике может дать рост мировых цен на энергоносители, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. Впрочем, многое будет зависеть от физических объемов поставок энергоресурсов.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН оценивают падение экономики в первом квартале примерно в 1,5%.
«Улучшению динамики ВВП может способствовать приток в экономику дополнительных доходов от экспорта углеводородов и сырьевых товаров начиная с апреля, календарный фактор в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки», — считают в институте.
При этом возможности бюджета для масштабных программ поддержки экономики в 2026 году ограничены, поэтому власти в основном принимают точечные меры, направленные на адаптацию малого бизнеса к повышению налоговой нагрузки.
