Минфин не смог продать ОФЗ на серии аукционов — инвесторы ждут ясности по бюджету

Минфин столкнулся с трудностями при размещении облигаций, которыми компенсируется дефицит бюджета. На четырёх последних аукционах ведомство привлекло менее 10 млрд руб., а назначенный на 15 июля аукцион был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен.

Неделей ранее и 24 июня размещений не проводилось. Попытка выйти на рынок 1 июля завершилась продажей лишь около 10% от предложенного объёма: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигации примерно на 10,3 млрд руб. по номиналу, выручка составила около 9,1 млрд руб.

Проблемы с размещениями усилились после решения Центробанка 19 июня снизить ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25%. При этом ранее Минфин размещал выпуски ОФЗ на крупные суммы, что увеличило предложение на рынке.

На Петербургском международном экономическом форуме было объявлено, что расходы и дефицит бюджета в этом году будут выше, чем прописано в законе, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Главной причиной роста расходов названа военная нагрузка, объём которой остаётся неопределённым.

Центробанк обновит макропрогнозы в конце июля — глава регулятора и её заместитель предупредили о том, что траектория ключевой ставки, вероятно, будет пересмотрена вверх. Ожидания повышения ставки привели к росту доходностей ОФЗ и падению их цен: в день заседания индекс государственных облигаций существенно снизился и затем продолжил падение.

Минфин заявлял, что закрывать бюджетную «дыру» будут за счёт средств на счетах казначейства и дополнительных заимствований. В условиях ожидаемого роста предложения бумаг и неопределённости с масштабом расходов инвесторы предпочитают выжидательную позицию.

В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, но и на эти бумаги спрос оказался слабым.

Последствия и прогнозы

Долго сохранять паузу Минфин вряд ли сможет: по итогам полугодия дефицит бюджета уже превысил половину планируемого годового объёма. Аналитики прогнозируют по итогам года дефицит в диапазоне примерно 6–10 трлн руб., что усиливает давление на рынок облигаций и увеличивает неопределённость по дальнейшей монетарной политике.

До прояснения планов Минфина и Центробанка рынки, по всей видимости, сохранят осторожность, а доходности государственных бумаг будут оставаться повышенными.