Минфин возвращается на валютный рынок: дорогая нефть позволит пополнить ФНБ и удержать рубль от резких колебаний
Министерство финансов объявило о возобновлении с мая операций по покупке и продаже иностранной валюты и золота на внутреннем рынке в рамках механизма бюджетного правила. Ведомство поясняет, что цель этих действий — повысить устойчивость и предсказуемость внутренних экономических условий и снизить влияние волатильности цен на энергоносители на экономику и финансовую систему России.
Бюджетное правило призвано ослабить зависимость федерального бюджета и курса рубля от цен на нефть и газ. Когда фактические нефтегазовые доходы превышают базовый уровень, разница направляется на покупку валюты и пополнение Фонда национального благосостояния (ФНБ). Если же доходы оказываются ниже базовых, недостающие средства компенсируются продажей валюты из фонда.
В начале года нефтегазовые доходы бюджета сократились примерно вдвое, из‑за чего министерству пришлось в январе и феврале продавать из ФНБ по 200 млрд руб. ежемесячно. При таких объемах оставшиеся в фонде около 4 трлн руб. ликвидных активов могли быть исчерпаны примерно за год, и в марте ведомство решило приостановить операции по бюджетному правилу до июля.
Ситуация изменилась после начала войны в Иране, на фоне которой резко выросли мировые цены на нефть, включая российскую. По данным Минэкономразвития, в марте средняя цена составила около $77 за баррель против $44,6 в феврале. Рубль, ослабший до 85 руб./$ после прекращения валютных продаж по бюджетному правилу, укрепился примерно до 75 руб./$, вернувшись к уровням начала 2023 года. Сейчас, по оценке экономиста Егора Сусина, налоговая цена российской нефти приближается к $100 за баррель. Если бы операции не возобновлялись, курс доллара мог бы опуститься еще ниже.
Укрепление рубля снижает рублевые нефтегазовые поступления в бюджет, поскольку налог на добычу полезных ископаемых в нефтяном секторе рассчитывается в долларах. Глава Минфина Антон Силуанов ранее допускал, что ведомство может вернуться на валютный рынок раньше изначально обозначенных сроков, чтобы учитывать этот фактор.
Точный объем операций в мае Минфин назовет позже. При его расчете будут учтены отложенные покупки и продажи валюты за март и апрель. По словам Силуанова, эти встречные потоки примерно сопоставимы по величине.
Аналитики проекта «Твердые цифры» оценивают возможный объем покупок валюты по бюджетному правилу в период с 8 мая по 5 июня в 0,3–0,4 трлн руб. при сохранении текущей налоговой цены нефти, близкой к уровням первой половины апреля. Схожую оценку дает и Егор Сусин. По его расчетам, такие операции приведут к тому, что эффективная цена нефти для внутреннего рынка окажется в диапазоне $70–80 за баррель — примерно на уровне марта без участия Минфина или немного ниже.
Инвестбанкир Евгений Коган полагает, что столь крупные закупки валюты не должны существенно ослабить рубль, а лишь компенсируют рост нефтегазового экспорта. На фоне объявления Минфина курс доллара на валютном рынке сначала поднялся более чем на 1% — с чуть менее 75 до 75,8 руб./$, а затем скорректировался к 75,3 руб./$. Курс юаня на Московской бирже поднимался с 10,96 до 11,09 руб., после чего снизился до примерно 11,07 руб. за юань.
